摘要

• 衍生品的作用、基差的定义
• 空头对冲、多头对冲、交叉对冲
• 单只股票的对冲、最优对冲比率、尾随对冲
• 股票组合的完全对冲、股票组合的不完全对冲
• 向前滚动对冲

衍生品，主要包括期权、期货、远期、互换，以及它们之间相互的结合等；它的主要作用是降低风险、维持资产或组合收益的稳定性。

然而，在现实生活中我们观察到有很多风险是不被对冲的。为什么呢？

老师认为的原因有：

1. 管理层认为某些个人股东可以自行意识到风险的存在，自行合理对冲；
2. 某些行业的价格会随着原材料波动，可能降低成本，此时对冲反而会造成亏损；
3. 有些项目原本可以盈利，因为衍生品的对冲而抵消了。

原书中的原因有：

1. The asset whose price is to be hedged may not be exactly the same as the asset underlying the futures contract
2. The hedger may be uncertain as to the exact date when the asset will be bought or sold
3. The hedge may require the futures contract to be closed out well before its expiration date

这些解释就使我们引出了基差的概念，让我们来看看基差如何解释对冲可能存在的风险，以及具体产生的影响。

基差：被对冲资产的即期价格 - 用于对冲的期货合约价格